拯救业绩不堪的置信电气，同时让金融资产曲线上市并搭建金控平台。中国最大的央企国家电网（简称国网）正在演绎一场经典资本运作三重奏。

3月18日早间，国网旗下A股公司置信电气公告称，国网英大国际控股集团有限公司（简称国网英大）拟以信托、证券、期货业务相关资产与公司进行资产重组。国网旗下公司上百家，覆盖电力、建材、电气部件及设备、地产、金融等多个领域，其中A股上市公司9家，其金融资产均未上市。

3月22日，针对置信电气重组国网旗下金融资产，北京一大型券商人士分析，重组或有三方面考虑，即构筑金控平台、金融资产曲线跻身资本市场、拯救亏损资产。

公开信息显示，此次拟重组标的英大证券、英大信托，截至2017年底，总资产合计接近200亿元。但其无论是注册资本、还是经营业绩，在行业内综合实力均处于下游。此外，置信电气自身盈利能力不强，去年前三季度亏损1.5亿元，公司预计，全年净利润将比2017年减少2.09亿元至2.29亿元，同比下降87%至96%。

英大证券、信托谋曲线上市

筹划IPO上市的英大证券有了新路径，借道置信电气曲线上市。

根据置信电气公告，公司拟通过发行股份等方式包括向国网英大国际控股集团有限公司在内的英大证券、英大信托全部或部分股东购买其持有的英大证券、英大信托股权，同时拟向不超过10名特定兑现对象发行股份进行配套募资。

公开资料显示，英大证券成立于1996年，注册资本为27亿元。2017年，其实现营业收入6.58亿元、净利润（归属于母公司股东的净利润）1.38亿元。截至当年末，其总资产为135.93亿元，在145家证券公司（证券咨询、保荐、资管、研究所等）公司中排第89名。

英大信托成立于1987年3月，注册资本40.29亿元。截至2017年底，其总资产为62.02亿元。2018年，其实现营业收入11.32亿元，较2017年的10.69亿元微增5.89%。其中，其信托业务收入为8.97亿元，同比增长9.26%。去年净利润为7.68亿元，同比增长26.52%。

官网显示，英大证券共有8名股东，第一大股东为国网英大，持股比为66.07%，其余7名股东分别为中国电力财务公司、国网新源控股、深圳国能国际、英大信托、湘财证券、华侨城及深圳国有免税商品集团，国网系合计持股93.41%。

实际上，早在去年，关于英大证券上市事宜就已引发市场高度关注。

去年，英大证券股权结构突发变动，先是其第六大股东华侨城集团公开转让其所持全部股权，接着是英大证券发布增资计划引进战略投资者，增资后新股东的持股比例不超过60%。彼时，英大证券还表示，增资完成后立即开展股改工作，到2022年实现股改上市。

令人意外的是，英大证券增资事宜尚未见进一步消息，其上市之路已被改道。

去年完成增资的英大信托，去年完成增资，国网英大持股比从84.55%降至63.41%，南方电网持股25%晋升第二大股东。

值得一提的是，重组标的中还“隐藏”有英大期货，其股东为英大证券、英大信托，持股比分别为77%、23%。

从2017年底数据看，英大证券、英大信托总资产合计197.95亿元。如果此次约200亿元资产重组顺利完成，国网旗下的证券、信托、期货将全部实现曲线上市。

重组3年后陷入亏损，全年净利预减2亿

重组主体置信电气经营业绩欠佳，或许也是此次重组的重要原因。

置信电气于2003年在上交所上市，是国内第一家涉足碳资产管理业务且业务链完整的上市公司。同时，公司还是国内电网雷电监测与防护领域的行业龙头和国内最大的专业化非晶变生产商。

置信电气主要从事低碳节能、中低压电气及新材料一次设备、电网智能运维系统及设备、电力工程及节能服务相关的研发、生产、销售和技术服务等。

不过，这家公司经营业绩欠佳。2006年之前，公司净利润不足亿元，虽然此后历经4年快速增长，至2010年净利润达到3.20亿元，但2011年、2012年连续两年下降，回落至1.52亿元。

从2011年开始，国家电网着手对置信电气进行资产整合。具体为，上海电力公司将所持置信电气11.77%股权无偿划转至国网电科院，国网电科院参与置信电气定增、并受让置信集团股份，成为控股股东，国家电网成为实控人。随后，又实施了系列资产整合，国网电科院持股比升至31.57%。

虽然动作频频，置信电气经营业绩仍不太理想，不及同期的许继电气、平高电气。

2015年，国网电科院再次祭出大动作，通过资产重组，将武汉南瑞置入，后者借此完成曲线上市。2015年、2016年，置信电气净利润分别为4.30亿元、4.73亿元，

不过，进入2017年，置信电气迎来了业绩大滑坡。其营业收入为57.30%，同比下降17.99%，净利润只有2.39亿元，同比下降49.36%，几乎腰斩，扣除非经常性损益的净利润为1.45亿元，降幅达59.93%。去年前三季度，公司再迎双降，营业收入28.49亿元，同比下降27.06%，净利润为亏损1.50亿元，同比下降285.08%。公司预计，去年全年净利润将比2017年减少2.09亿元至2.29亿元，同比下降87%至96%。2017年净利润为2.39亿元，这表明即便四季度成功扭亏为盈，也只是微利。如果剔除非经常性损益影响，其净利润将减少1.71亿元至1.91亿元，同比下滑118%至132%。上年同期为1.45亿元。这意味着，公司将首次陷入亏损。

由此看来，作为重组主体置信电气，国网电科院多年努力仍未让其彻底走出困境，或许这一次，仍是在考虑借助重组金融资产再努力一次。

一次重组的通盘考虑

高达200亿元资产重组，其背后或是国家电网在下一盘大旗。

根据2018年中国500强企业榜单（中国烟草、中国投资及中国铁总不参与），国家电网以2.35万亿营业收入排名第一，其注册资本8295亿元，资产总额3.8万亿元，服务人口11亿人。国网电科院、国网英大均是其全资子公司。

近年来，受资本监管影响，证券公司、信托公司上市潮涌。南京证券、长城证券、中原证券、天风证券、华林证券等中小券商纷纷跻身A股市场。信托行业，五矿信托、中航信托、国投泰康信托、昆仑信托、江苏信托、浙金信托等纷纷完成曲线上市。这对于综合实力处于下游的英大证券、英大信托形成了挑战。

事实上，虽然英大证券此前提出了股改上市计划，但这对其自身而言，通过IPO上市难度不小。不谈自身业务竞争力不强、盈利能力较弱现状，单论其展业，2011年以来，英大证券共承销32只公司债，合计为337.02亿元，其中国网系发行金额为180亿元，占了一半。

从这些因素看，英大证券、英大信托上市也较为急迫，且曲线上市是其较为理想选择，能够加速国网英大资产证券化步伐。

上述北京券商人士分析，通过置信电气重组英大证券、英大信托，不仅仅包含有二者曲线上市、拯救陷入困境的置信电气，可能存在构筑金控平台之意。

从央企资产重组路径看，搭建金控平台较为常见。此前，五矿集团、中航工业相继通过重组构筑了五矿资本、中航资本等金控平台。

公开资料显示，国网英大旗下基本上汇集了国家电网金融资产，包括中国电力财务公司、英大财险、英大人寿、英大信托、英大证券、英大基金、国网租赁等金融资产。

如果此次重组完成，国网英大主要金融资产将实现上市。而从其此前重组武汉南瑞来看，国网系资产上市将再次提速。