春节期间携亲友旅游过年，正成为越来越多人的“新年俗”。

随着2019春节假期落下帷幕，全国文旅市场“成绩单”也正式“出炉”。

据文化和旅游部消息，综合各地文化和旅游部门、通讯运营商、线上旅行服务商的数据，经中国旅游研究院（文化和旅游部数据中心）综合测算，2019年春节假期，全国旅游接待总人数4.15亿人次，同比增长7.6%；实现旅游收入5139亿元，同比增长8.2%。

中国中产阶级的收入不断提高，旅游日益成为人民群众的刚性需求，成为美好生活的最佳体现。

“十三五”以来，我国相继出台了一系列促进文旅产业发展的政策。其中，《国务院关于加快发展旅游业的意见》提出，到2020年，我国旅游产业规模、质量、效益基本达到世界旅游强国水平;《国家“十三五”时期文化发展改革规划纲要》要求，到“十三五”末，要将文化产业发展成为国民经济支柱型产业。

文旅产业获得国家战略支持，其发展黄金期已然到来，站上国家发展风口。

然而，文旅产业投资规模大，回报周期漫长，无论是实景演出编排、场地建设，还是靠门票、衍生品收入的如环球影城、迪斯尼、广州长隆世界，华侨城欢乐谷等大型综合项目，投资期和运营期比较长，都是细水长流。

文旅产业的未来之路在何方？

美国华尔街流传着一句名言：“如果有一个稳定的现金流，就将它证券化。”

在融资的流动性压力方面，资产证券化（ABS）融资远远要优于债权融资、抵押借款及其发行债券。事实上，部分景区资源可以打包成基础资产包，推出ABS产品，进而提高资产流动性。毕竟，文旅项目ABS拥有四项明显优势：

实现了资产的价值重估，可以以获得的差价来提升公司的净资产回报率，也就是ROE，来调节公司的业绩，提升公司的价值和市值。

把一些流动性比较差的资产通过资产价值形态转换，把它变成了现金，提升整个项目或者公司整体的资产流动性。

相对于一般的无论是债权融资或股权融资，以资产端融资的形式不稀释股权，也不增加负债。

可以实现迭代投资，把项目里边的资产或者公司的资产转化成可以投资的资金，可以用来投资更有价值的项目。通过资产证券化的方式，把正在运营的项目，用运营中的资产去融资，来投更好的项目，实现迭代投资。

文旅+ABS=信托转型新蓝海？

ABS作为资管新规下的幸运儿，是监管部门鼓励的业务转型方向，它具备的融资低成本、高资产流动性、破产风险隔离等特点也受到市场欢迎。对于寻求转型的信托行业来说，发力 ABS 业务有助于满足当前市场的资金需求、控制信用风险，也是信托业回归本源服务实体经济的体现。

从旅游行业的角度来看，不管是以门票为基础资产，还是以项目公司为基础资产，都具备做资产证券化的条件。这对旅游行业来说既可以盘活存量资产，也可以实现多渠道融资，获得大量旅游企业关注。

从融资成本来看，ABS融资过程中只涉及原始权益人、特殊目的公司、投资者、证券承销商等主体，中间费用较少，融资成本由信用评级高低、资金使用年限等因素决定，从此前已经发行的华侨城和长隆乐园的资管产品来看，权益类资产证券化融资的成本在5%-7.1%左右，低于基金等融资成本。

因此，对于国内部分文旅项目，资产证券化是融资的优先选择。一方面根据资金方需求，建立各类ABS和结构化夹层等投资基金，资产端对接资产证券化业务的夹层和劣后，资金端对接外部机构资金，以投资为核心打通ABS全业务流程。另一方面发展pre-ABS业务，通过信托直接放款掌握资产，形成资产包后生产资产证券化产品供后端投资基金或机构资金等投资，形成闭环。

作者：平 信 君

来源：平安信托